盛康优配债市调整延续或逐步迎来修复窗口期

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◎记者陈佳怡张欣然

近期，债券市场延续调整，波动有所加大。Wind数据显示，9月9日盘中，10年期国债活跃券收益率一度触及1.8%关口，随后有所企稳。据市场人士观察，临近尾盘，基金申赎数据显示指数型债基被大量赎回，或导致现券收益率快速上行。

同日，国债期货各主力合约收跌，30年期主力合约跌0.22%，10年期主力合约跌0.06%盛康优配，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02%。

从资金面来看，近日资金面边际收敛。中国人民银行9月9日发布公告称，以固定利率、数量招标方式开展了2470亿元逆回购操作，当日实现净回笼87亿元。同日，DR001加权平均报价上行5.93个基点至1.4163%，DR007加权平均报价上行2.66个基点至1.4789%。

过去一段时间，债市情绪持续偏弱，修复韧性相对不足。市场分析认为，这或受到多方面因素的影响，包括市场对“反内卷”及价格修复的预期、政策面对债市短期的情绪扰动、股债跷跷板效应等。

“之前债券利率持续走低盛康优配，实际上是市场过度定价的表现。最近债市有所调整，一方面是股市走强虹吸了一部分资金，另一方面也是各种‘反内卷’政策的催化效应。”一位银行资管人士告诉上海证券报记者。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳向上证报记者分析称，股债跷跷板效应对债市造成明显压制，是近期债市持续调整的主要原因。从上周来看，前半周股市调整，债市有所修复，后半周股市上涨，债市快速转为下跌，当前“看股做债”仍是债市主要策略。债市整体情绪持续偏弱，修复较为谨慎。

值得注意的是，近日股债跷跷板效应有所淡化。在股市调整之时，债市仍延续走弱，两者的联动逻辑出现微妙变化。

“从过去几个月的市场表现来看，债市走势偏离了基本面，股市偏强运行对债市形成了一定的压制。”华源证券固收首席廖志明向上证报记者表示，后续债市可能逐渐和股市脱钩，未来债市定价将回归资金面、政策面及经济基本面三要素。

展望后市，业内人士认为，短期债市或仍面临扰动，但债市持续下跌缺乏充分的逻辑支撑，市场或逐步迎来修复的窗口期。

“由于股市上涨动能趋弱及前期调整后债券配置价值显现，债市进一步调整的空间有限。但股债跷跷板逻辑并未结束，加之债市情绪仍然较弱，市场波动还会比较大。”冯琳说，在此背景下，债市要实现趋势性修复，还要等待股市趋势发生转变或降息等宽货币预期发酵，进而带动多头情绪回暖。

天风证券固收团队在研报中表示，债市开始具备从“被动防御”逐渐走向“主动修复”的基础：一方面盛康优配，市场对于股市上涨动能边际趋弱的预期，将推动债市情绪的修复，或引导市场逐渐从聚焦权益市场的“被动观望”转向回归债市自身定价逻辑；另一方面，经历调整后，目前利率曲线已具备一定的交易价值。此外，在流动性维持充裕的环境下，能够对债市的修复提供相对稳定的支撑。

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