大旗策略四大外资齐发声！事关中国资产

　　日前大旗策略，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，牵动资本市场脉搏。

　　券商中国记者注意到，摩根大通、野村东方国际、摩根士丹利、瑞银等四大外资机构发布最新观点。四大外资一致认为，本次中美经贸高层会谈成功超市场预期，释放积极信号，中国经济增长预期改善。

　　同时大旗策略，本周以来，多家券商发布研报看好中国科技板块，中国资产重估的逻辑仍在。此外，根据摩根士丹利最新研报，海外投资者增配中国股票的意向也在上升。

　　摩根大通朱海斌：经贸会谈成果超预期，释放积极信号

　　摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌认为，中美日内瓦经贸会谈成果超预期，释放积极信号。与此同时，摩根大通上调了中国2025年全年GDP增速预测至4.8%。

　　朱海斌分析称，美中双方同意暂时取消4月2日“解放日”后宣布的所有加征关税及非关税措施，代之以10%的普遍性关税税率。在5月14日起的90天窗口期内，美国对华平均关税税率将降至约41%，中国对美平均关税税率将降至约28%。

　　“假设新的较低关税水平能维持至2025年底（但双向风险仍存），这将为中国GDP带来约1.5个百分点的提振。同时，我们调整预期，认为中国今年后续需要推出额外财政刺激的必要性下降。”朱海斌称。

　　野村东方国际证券宋劲：中长期关注三大主线

　　野村东方国际证券研究部策略团队分析师宋劲接受券商中国记者采访时表示，特朗普政府针对关税的“极限施压”期已过，纵然各国对全球化的信心难以在短时间内恢复，但美国关税政策对资本市场的影响峰值预计已逐步减弱。

　　宋劲分析称大旗策略，短期内，市场可能会有更高的波动率，军工以及受益国内宽松周期的金融等可能将表现出更好的短期超额收益。中长期来看，考虑到经济基本面的复苏节奏、政策的潜在刺激方向，可以通过三条主线把握今年的市场机遇：

　　一是内需复苏主线，涉及行业中估值弹性较大的是食品饮料、业绩弹性较大的是房地产、政策弹性较大的是医药，以及内需消费升级相关的服务消费、品质必需消费与潮玩可选消费；

　　二是伴随央行“促进物价合理回升”的政策表态，关注PPI修复预期带动的周期品，尤其是中国定价权更强的钢铁、煤炭和铝等；

　　三是把握高景气科技领域的产业迭代趋势，关注AI、储能和各类长验证周期的题材如国产替代和商业航天等。

　　摩根士丹利邢自强：中美实质性互降关税释放积极信号

　　摩根士丹利中国首席经济学家邢自强点评称，中美关税降级来得比市场预期更快、力度更大。

　　邢自强认为，中美实质性互降关税释放积极信号，美国暂停了对华商品24%的加征关税，中国亦同步取消对等措施。尽管未完全退回4月2日前水平，但这一进展标志着双方迈出了管控分歧的关键一步。

　　邢自强还表示，关税暂停带来的宏观影响是，GDP预测或温和上行。尽管关税水平仍处高位，但暂停窗口期可能刺激企业提前安排发货与生产，这意味着二季度GDP增速可能高于摩根士丹利当前跟踪预测值（约4.5%同比），三季度GDP或将暂时企稳于4%上方。不过，鉴于双边关系复杂性，达成持久解决方案仍面临挑战。

　　瑞银汪涛：加征关税税率下调，经济增长预期改善

　　瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛点评称，备受关注的中美经贸高层会谈日前结束，会议取得了“实质性进展”，双方同时大幅降低加征的关税税率，这一结果超出市场预期。随着加征关税税率下调，经济增长预期改善。

　　汪涛还表示，中国2025年GDP增速预测或改善。出口和经济增长所受冲击降低，但年内的额外政策刺激规模也可能更加温和。2025年GDP增速具体取决于美国对中国产品最终加征关税幅度和国内额外政策刺激加码的实际规模。全年人民币兑美元汇率或在7—7.5区间内波动（但不会大幅升值或贬值），鉴于近期中美贸易关系趋缓，人民币汇率可能更为趋近偏强区间。

　　中国资产重估的逻辑仍在

　　值得一提的是，本周以来，多家券商发布研报称中国资产重估的逻辑仍在，科技板块被普遍看好。

　　5月12日，华西证券副所长、策略首席李立峰旗帜鲜明地表示，“中国资产重估”正当时，中国在制造业全产业链的优势已显现，仍坚定中国资产的重估逻辑，A股有望在震荡中实现中枢的逐步抬升。行业配置上，建议关注AI+产业主线（例如AI应用、AI算力、机器人等）、创新药、大消费板块中的“新消费”领域。主题方面，建议关注军工、自主可控等。

　　中泰证券策略首席徐驰则在5月13日研报中称，中国资产价值重估对于部分科技细分成立，科技突破后中国科技板块估值或提升。他还表示，2025年互联网龙头、算力等恒生科技板块有望走出类似2021年新能源行情，成为局部结构性机会主线。就投资标的而言，当前可重点关注恒生科技板块龙头企业，尤其是互联网、算力机器人等AI上下游方向。

　　海外投资者增配中国股票的意向也在上升。摩根士丹利5月12日最新研报称，在刚刚结束的摩根士丹利中国BEST会议上，有80%以上的投资者表示，很可能在近期增加对中国股票的敞口。

　　同时，摩根士丹利数据显示，中国在全球新兴市场投资组合中仍然是最大的低配地区，相对于指数基准（MSCI新兴市场指数中国权重为31.3%）低配2.4个百分点。中国在人工智能、人形机器人、电动车和供应链方面的最新突破，让全球投资者重新找回对中国企业研发能力的信心，以及它们积极参与甚至引领全球科技竞争的能力。

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